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　　[ 综合市场分析来看，预计年内存在一次降准可能，以对冲政府债供给带来的流动性收紧。2025年，货币政策的支持力度可能进一步加大。 ]

　　11月18日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，单日实现净投放389亿元。

　　本周（18日~22日）将有18014亿元逆回购到期，叠加15日缴准和税期因素，短期资金面扰动因素增多，市场再度关注降准、降息的话题。

　　综合市场分析来看，预计年内存在一次降准可能，以对冲政府债供给带来的流动性收紧。2025年，货币政策的支持力度可能进一步加大。

　　超1.8万亿元逆回购到期

　　根据wind统计数据，本周将有18014亿元逆回购到期，其中周一至周五（11月18日~22日）分别到期1337亿元、1255亿元、2330亿元、3282亿元、9810亿元。

　　11月18日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于18日当天有1337亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放389亿元。

　　18日，shibor短端品种多数上行。隔夜品种持平报1.47%；7天期上行1.2bp报1.697%；14天期上行6.7bp报1.872%；1个月期下行0.2bp报1.794%。

　　截至记者发稿，dr001加权平均利率报1.4804%，dr007加权平均利率报1.7245%。

　　“本月mlf到期量大，加上政府债券发行等影响，市场流动性扰动因素相对多一些，但这些都是预期内干扰，央行此前加大货币逆周期调节力度，降准、财政支出加快，央行运用多种公开市场操作工具，呵护市场流动性。另外，央行创设国债买卖、买断式逆回购操作等，流动性管理更加精细化。”周茂华说。

　　中信证券指出，考虑到年内增发国债的可能性较高，对比2023年末资金面极度紧张的“前车之鉴”，综合市场供需多个角度，年内剩余时间资金利率整体有望维持平稳，在跨月、跨年、缴款等关键时间点或出现脉冲波动，但大幅冲高概率有限，非银流动性分层较10月将有所改善，同时宽松的资金面有望进一步向中短端债市传导。

　　降准预期升温

　　结合最新发布的宏观数据，市场对于年内降准的预期升温。比如，近日有观点认为11月内或有一次降准落地。

　　9月24日国新办会议上，央行提出一揽子政策，目前尚未落地的是“今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点”。

　　基于此，不少市场分析预期11月下半月是降准的第一个时间节点。不过，在周茂华看来，“降准时点方面，目前尚未观察到足够信号，仍需要国内经济、市场流动性等方面给出‘提示’”。

　　央行发布的三季度货币政策执行报告中继续强调，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。

　　在货币政策展望上，中信证券首席经济学家明明预测，宽货币周期有望延续，预计2025年内仍有两次降准、两次降息的可能，幅度或分别在100bp（基点）和30bp上下。

　　浙商证券首席经济学家李超认为，从稳增长和稳物价的角度看，展望2025年，我国货币政策宽松力度可能加大，其中，降准幅度和频率可能加大，当前至2025年末，共计仍有160bp的降准空间，20 25年实际落地可能超100bp；降息也将继续发力，可能兼顾汇率形势择机选择，幅度超20~30bp；此外，央行公开市场操作的现券交易频率、体量可能加大，一方面提供基础流动性支持；另一方面强化对财政政策的协同配合，辅助政府债券顺利发行。

责任编辑：张文

贲万维（记者 邓柏毅）11月19日,（来源：人民网-人民日报）

贲万维（记者 冯兴国）11月19日,（来源：人民网-人民日报）

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